兴发集团:磷矿石的渴望在兴发

来源: 国金证券  2011年09月13日 17:29

  投资逻辑

  磷矿石供应长期趋紧,价格开启上涨大幕:磷矿资源具有稀缺性、不可再生性和需求刚性。下游磷肥需求增长6%,磷矿资源大国纷纷限制磷矿产量和出口量,长期处于资源品价格洼地的磷矿价格8月份开始强势上升。中国磷矿价格长期处在400元/吨左右,仅为国际价格的三分之一,远未反映磷矿资源的稀缺性与战略重要性。随着磷矿资源保护性开发的政策接连推出,国内磷矿石价格开启上涨大幕,2个月上涨50%。

  公司受益磷矿石涨价弹性最大,资源储量翻倍潜力:公司目前磷矿资源量1.62亿吨,产能235万吨,每股磷矿资源储量为0.44吨/股。磷矿石每上涨100元/吨,增厚公司每股收益0.4元。公司目前正加紧两个矿段的勘探工作,预计储量再翻一倍。公司是湖北省磷矿资源整合的最大受益者,大股东正在收购宜昌磷化集团,预测收购完成后可能将其注入上市公司

  成本上升压缩行业供给,公司磷化工业务渐入佳境:磷矿石和电的价格决定了磷化工产业链的成本,磷矿石价格的大幅上涨、各地取消高耗能行业的优惠差别电价,磷化工产业链的成本迅速上升,大部分产能形成沉没产能,供给显著下降。磷化工基础原料黄磷上半年产量同比下降16%,近几个月磷化工大省缺电形势严峻,下半年磷化工品供应将更加紧张。

  公司磷矿完全自给、电力自给45%,成本全国最低,物流优势独一无二,将充分受益磷化工供应紧张带来的利润复苏。公司产品结构调整已见成效,食品级磷酸盐复配,万吨电子级磷酸,带来超越行业的盈利水平。

  磷肥项目打开磷矿石产销量的空间:磷肥占粮食成本的4.7%,磷矿石占磷肥成本的28%,磷矿石价格对粮食成本影响甚微。而粮食价格的上涨支撑磷肥价格的上行。目前政策限制磷矿开采量,公司60万吨磷肥项目可以增加公司磷矿的开采量,消化公司中低品位矿和粉矿。相比云、贵、川等磷肥大省,公司的磷肥项目具有显著的区位和物流优势。

  盈利预测与投资建议

  预计公司2011-2013年EPS为0.8、1.52、2.05元/股。给予公司35元目标价,相当于23×12PE,17×13PE,评级“买入”。

  风险提示

  磷矿石产销量低于预期、长期干旱导致水电发电少,都会显著影响盈利。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

  (国金证券财富管理中心 2011-09-13)

【责任编辑:郭睿思】

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