中国南车:收入快速增长 订单保持平稳

来源: 国金证券  2011年08月10日 12:55

  业绩简评

  公司上半年实现营业收入40,127百万元,同比增长42.39%;归属母公司股东的净利润2,045百万元,同比增长85.08%,EPS 为0.17元。

  经营分析

  铁路运输和投资形势:1-7月,全国铁路累计发送旅客10.95亿人,同比增长12.2%;货物发送量22.73亿吨,同比增长7.9%。1-7月,铁路客、货发送量的累计增速分别比1-3月增速高出4.5和2.1个百分点。1-6月铁路运输业完成投资2,322亿元,同比增长6.9%,按照铁道部5月份左右确定的全年投资7,455亿元的计划,下半年投资规模应高于上半年。

  轨道交通车辆主业增长较快:随着京沪高铁等重点线路的投产,今年公司的动车组订单进入一个集中交付期,上半年公司动车组实现收入100.68亿元,同比增长101.88%。而随着客运专线投产对于既有线路货运能力的释放,机车和货车的需求也随之提高,上半年公司货车、机车业务的销售收入增速分别达到40.96%和37.82%。上半年公司城轨地铁车辆业务收入同比减少16.22%,这主要是城轨地铁车辆按合同交付不均衡所致。

  在手订单保持较高水平:截止今年6月30日,公司未完工订单约1,000亿元,其中动车组订单约500亿元(含BST公司约113亿元),海外订单约120亿元。尽管今年国内铁路机车、动车组的招标活动基本没有展开,公司上半年也累计4次公告重大合同,累计金额达到256亿元;考虑未公告的部分,我们估计上半年订单总量与去年同期相比保持平稳。如果下半年国内机车、动车组招标能如期举行,则公司全年订单应能实现适当增长,明年排产得到基本保证。

  利润率有所提升:公司上半年的综合毛利率为18.38%,比10年同期提升了1.6个百分点,这主要是盈利能力较强的动车组业务占公司收入比重明显提高所致。由于销售费用、管理费用率保持稳定,公司1、2季度的净利润率分别达到4.70%和5.49%,比10年全年3.90%的水平提高明显。

  资金偏紧张:公司6月底的应收账款为26,626百万元,较年初增加了15,447百万元,这与铁道部的领导层变动,使公司的主要客户迟滞支付货款有关。为了确保正常经营和发展需要,公司上半年增加了9,461百万元的短期借款。

  盈利预测和投资建议

  由于今年机车、动车组招标尚未实质展开,而这两项业务的生产周期较长,我们对公司的盈利预测进行了调整。我们预测公司2011-2013年营业收入分别为82,863,96,616和111,569百万元,净利润分别为4,087,4,988和6,000百万元,同比增长61.46%,22.05%和19.61%;EPS分别为0.345,0.421和0.507元。

  公司在手订单从总量上仍然较为充裕,今年业绩增长有保证。铁路能否保持安全平稳运行将是影响铁路"十二五"发展目标实现的关键,在安全平稳运行的前提下,铁路设备企业仍将面临较好的市场机遇。当前公司股价对应11年15.6倍PE,我们维持对公司的"买入"评级

  风险提示

  铁路作为政府主导行业,政策的激进或保守将直接影响其发展进程。而目前影响政策倾向的最关键的因素是铁路能否实现长时间的安全平稳运行。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

  (国金证券财富管理中心 2011-08-08)

【责任编辑:郭睿思】

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