下半年电信服务业拐点将至 上调行业评级

来源: 新华08网  2011年08月12日 17:25

  投资结论:

  上调行业评级至增持,买入中国电信和中国联通

  投资思路:

  上调行业评级至增持,主要基于:(1)积极信号已现,2011年6月电信行业收入增速自2006年之后首次超过GDP增速,电信行业收入占GDP比重自2003年之后也首次出现回升,我们预计2015年我国电信行业收入将达到近1.5万亿元,年复合增速为10%,持续超过GDP增速(较高预测是9%),增长的动力主要来自于宽带业务和3G业务消费的快速普及;(2)从发展空间看,当前我国电信行业无论是从总量还是从人均指标方面都处于世界较低水平,宽带普及率为10.6%,3G用户占移动用户比例为8.7%,无论用户规模发展或是业务应用种类均处于井喷式发展的拐点;(3)我们认为2015年我国电信行业将进入成熟阶段,其估值水平可参考当前海外成熟型运营商估值水平,给予中国电信、联通红筹、中国移动15年PE分别为10、11、8倍,行业潜在收益率25%,满足国金研究所上调行业评级的收益要求。

  投资策略:

  超配中国电信和联通红筹、低配中国移动。给予中国电信和联通红筹“买入”评级,中国移动“持有”评级。资产配置比例:按照收益率和市值占比两个指标,计算三家运营商综合得分情况,得到中国电信、联通红筹、中国移动三家资产配置比例分别为40.7%、21.7%、37.6%,投资组合潜在收益率为44.5%。

  买入中国联通A股:中长期趋势向好,股价已创近两年历史新低,属于严重超跌的趋势性品种,建议增加联通A股的资产配置比例,2011年合理目标价6.33元。

  行业业绩和格局预测

  2011年业绩预测:预计2011年三家运营商营业收入为9758.44亿元,同比增速10.93%,净利润为1515.81亿元,同比增速10.84%。

  电信行业市场空间:预计到2015年,三家运营商通信服务收入将从10年的8700亿元达到1.42万亿元,年复合增长率为10%,持续高于GDP增速,电信行业主营业务收入将达到1.5万亿元。

  从业务构成来看,预计到2015年,数据业务占比将从10年的40.2%上升至53.9%,移动业务占比从10年71.7%上升至15年的76.1%。

  从收入占比来看,电信占比预计从10年的25.2%提升至15年的27.69%;联通从10年19.04%上升至21.41%;移动从10年55.75%下降至50.90%。

  从净利润占比来看,电信占比预计从10年的11.41%提升至15年的21.66%;联通从10年2.48%上升至13.00%;移动从10年86.11%下降至65.34%。

  注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考,据此投资风险自负。

  (国金证券财富管理中心 2011-08-12)

【责任编辑:钟奕】

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