主流地位虽难撼 美元走强待时日

　　随着二次量宽(QE2)逐渐淡出,缺失牵引主力的美元汇率选择了随波逐流。自今年5月份以来,美元指数一直在72-77点之间震荡。期间,欧债危机、美债事件高潮迭起,QE3魅影时而浮现,加上标普调降美国评级,美元前景更趋复杂。分析人士表示,评级调降难以撼动美元的主流地位,不过经济疲软背景下QE3预期始终存在,美元缺乏来自基本面与政策面的支撑。在形势尚未明朗的当下,随波逐流的弱美元可能是常态。

　　评级调降冲击有限

　　当台风梅花在太平洋西岸兴风作浪之时,一场由标普掀起的风暴则席卷了全球金融市场。8月5日,标普评级宣布,将美国长期主权债务评级由“AAA”下调至“AA+”,评级前景展望为“负面”。这是美国历史上首次丧失“AAA”级主权信用评级。金融市场一片哗然。一时间,悲观论调层出不穷,二次经济衰退、美元货币体系崩塌似乎已是山雨欲来。

　　然而,作为此次评级事件的核心“利益攸关方”,美国国债与美元汇率却反应平淡。市场研究人士认为,即便美债评级遭遇下调,也难以撼动美元在全球贸易及储备货币中的地位,评级事件对美元汇率冲击有限。

　　事实上,在美债上限谈判达成之后,其余两家权威评级机构穆迪和惠誉均选择维持美国顶级评级,标普的单独行动并不能代表评级机构的一致看法。退一步讲,即便是“AA+”评级,也意味着美国具有“很强”的偿债能力,因为目前全球范围内只有四个国家拥有3A级评级。

　　更重要的是,当下美元与美债依然具有不可替代的价值,“刚需”构成美元及美债的有力支撑。民生证券研究报告指出,作为全球最主要储备货币,美元长期贬值具有必然性,但在没有更好的替代货币出现之前,美元仍将是最主流的配置货币,作为重要的储备货币载体,美债不会因评级调降而被大规模抛售。一个有力的例证是,自次贷危机以来,尽管美元指数波动剧烈,但各国官方储备持有的美国中长期国债持续攀升,占比由2007年的20%提升到了目前约33%的水平,美元资产在政府储备资产中的地位非但没有下降反而得到进一步巩固。同样,此次单纯因评级调降,美元丧失核心货币地位的可能性也不大。

　　值得注意的是,尽管债限谈判、评级事件冲击波不断,上周美国国债价格仍在上涨,指标10年期国债收益率由2.8%大跌至2.56%。到本周一,美国债收益率继续走低,据彭博网站数据,美国当地时间早晨5点其10年国债收益率已降至2.51%,显然投资者依然将美元看作是安全的投资标的。

　　有分析人士指出,由于国债利率水平低企,同时因美国短期信贷评级稳定,其货币市场利率波动有限,出现新一轮金融危机的可能性很低。即使假设全球经济或金融出现剧烈动荡,美元也很可能被市场避险情绪推高,因此评级事件后美元地位不会降低,甚至还可能因为市场风险偏好恶化而得到提振。

　　QE3成主要风险

　　相对于评级事件而言,当前美元更切实的风险可能来自于经济增长本身,以及经济疲软情景下美联储推出QE3的预期。

　　从上周公布的一些数据看,美国PMI下滑超预期,而私人部门收入增速放缓且储蓄率再度上升,导致美国私人消费增长再次陷于停滞状态。尽管随后公布的7月非农就业数据好于预期,但美国经济复苏势头放缓已成不争的事实,预计在短期内也很难看到明显改善。在债务上限提高之后,市场对美联储推行QE3的预期渐增,近期羸弱的经济指标更强化了这一预期。

　　有分析观点指出,因美国财政赤字饱受诟病,为刺激经济当前唯一能用的就是货币政策。如果美国经济增长停滞甚至倒退,那么美联储故伎重施再推量宽的可能性的确很大;若QE3成行,美元在未来一段时期重新走弱将成为大概率事件。

　　本周二美联储将举行新一次议息会议,届时美联储可能讨论推出QE3的可能性。但从目前来看,其立刻推出QE3的可能性还不大。数据显示,6月份美国核心通胀水平在继续上升,另外,由于7月就业数据的确出现好转,美联储还需对经济增长与通胀趋势做进一步的确认。相对明确的是,美国经济远未实现稳健增长,未来不确定因素依然较多,在此基础上,预期美联储将较长时期维持低利率水平,其宽松货币政策退出的时间将会延后,相应的美元汇率转强的机会渺茫,并且存在进一步下行的可能。

　　市场研究人士表示,无论是债限谈判,还是评级调降,对于美元而言主要体现为事件性冲击。从较长时间来看,美元航向依然由美国经济以及衍生于经济预期之上的美联储政策立场把持。不过,如前所述,尽管评级调降对美元负面冲击有限,但是基本面反复与货币供给预期使得美元同样缺乏持续的上行动力。在趋势性力量出现即美国经济回归稳健增长之前,美元汇率依然是一道多解的难题,现阶段走势将取决于美欧经济增长形势、市场避险情绪以及美欧货币政策的合力。

　　正如市场人士所言,当前美元与欧元之间并不是一场谁比谁好的较量,而是谁比谁更差的比拼。如果格林斯潘关于“美国仍在前进、经济状况要好于欧洲”的判断未来依然成立的话,那么美元可能会受益于欧债危机而保持相对强势;如果美国经济复苏停滞,美联储被迫再推量宽措施,美元将蒙受继续走低的压力;而如果全球经济陷入二次衰退,美元则可能因为避险价值得到提振。而在形势尚未明朗的当下,随波逐流的弱美元可能是相对常见的状态。