政策力度不放松 债券收益率或延续高位震荡

来源: 新华08网  2011年09月09日 20:58

  新华08网上海9月9日电(记者杨溢仁)市场翘首以盼的8月份CPI数据终于出炉,尽管其涨幅呈现出回调态势,但仍旧难言趋势性回落的到来。业内专家指出,目前投资者的关注焦点依然落在国内的紧缩环境何时松动。鉴于央行刚刚扩大了准备金基数的范围,仅这一措施就将在明年3月前回收资金约9000亿元,预计短期内货币政策将维持既有的基调,保持谨慎。

  国家统计局9日公布的数据显示,8月份居民消费价格(CPI)同比上涨6.2%,涨幅较上月下降0.3个百分点;而工业品出厂价格(PPI)同比上涨7.3%,亦较上月有所回落,符合业界普遍预期。金元证券固定收益研究员王晶表示,目前还没有看到物价的趋势性回落,对债券市场而言,该数据影响偏中性。

  事实上,从环比来看,当前的通胀形势依然不算乐观。财通证券首席策略分析师李剑峰指出,CPI如期回落,基于通胀角度考量,货币政策继续收紧带给市场的压力减缓,会对市场产生积极影响。8月份CPI涨幅回落虽然是通胀压力减缓的起点,但在未来一段时间内,尤其发达经济体在货币政策方面还将维持宽松的情况下,输入型通胀压力仍有可能抬头,这样国内货币政策就不会出现转向。考虑到经济基本面的需求,总体谨慎下的结构性微调还是可以期待的。

  值得一提的是,对后市货币政策取向的预判,当前市场存有较大分歧。保守派认为,短期内政策不会出现松动,政策加码的可能性也较小,最大的可能就是维持现有的政策力度,等待通胀逐步回落。然而,比较激进的观点则认为,货币政策从紧仍将持续,尽管数量目标已超额达到,但下一步的标准不会降低,并将从表内延伸至表外。

  中信证券首席宏观经济分析师诸建芳此前表示,货币政策将由上半年的持续收紧转向稳定,再次上调存款准备金率及加息的可能性均不大。而王晶则指出,虽然CPI高点已过,可依然需要警惕外部因素变化对国内经济的影响,如果物价回落的速度较慢,则很有可能再度加息。

  有业内专家认为,目前并没有充分有力的证据表明通货膨胀可能见顶,根据国际经验以及近几个月物价指数的变动情况,很可能当前中国的通货膨胀正处于一个高位徘徊的阶段。其次,在一个开放的经济环境中,特别是在发达经济体经济面临二次衰退,经济刺激政策箭在弦上的大背景下,目前中国的货币政策抉择正面对更大的不确定性。

  回到债券市场方面,国海证券固定收益研究员陈滢表示,在未来的一个月内,债券收益率仍将延续高位震荡的行情。当前债券市场收益率在政策力度不放松的状态下,继续下行的空间不大。事实上,在维持较高存准率的同时将保证金纳入上缴范围的政策,已经体现了调控基调不变的指向。而近几周公开市场净投放则体现了灵活性,是调节资金周期的一种表现。

  毫无疑问,当前的政策组合反映了管理层的意图,目前流动性紧平衡状态也会继续保持下去。具体到投资策略上,考虑债券市场呈现短空长多的格局,则接下来的行情仍可围绕投资配置展开。鉴于国债的避税价值,券商建议关注中长期国债品种;再看信用产品方面,因为今年信用债出现了一些风险违约的苗头,则可以关注评级在AA+左右的品种,回避低评级产品。

  此外,在资金面不给力的情况下,交易类波段难觅,整体方向是缩小交易类规模和久期,提高债券的流动性。考虑到资金成本的压力,在经历了收益率阶段性抬升后,应关注中期金融债的交易价值,并根据宏观数据变化适度做多,比如在9月CPI回落之际,关注波段反弹的机会。

【责任编辑:王静】

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